KOOPERATIVA dlhopisový garantovaný d.f.

Komentár portfólio manažéra za október 2026

Po mimoriadne náročnom septembri priniesol október na dlhopisové trhy čiastočné upokojenie situácie. Výnosy štátnych dlhopisov, ktoré sa na prelome septembra a októbra pohybovali na najvyšších úrovniach za viac ako desaťročie, začali postupne korigovať. Investori čoraz viac vnímali predchádzajúci prudký nárast výnosov ako prehnanú reakciu na obavy z ďalšieho vývoja úrokových sadzieb.

Výnos 10-ročného amerického štátneho dlhopisu sa počas mesiaca stiahol z úrovní nad 5,3 % späť pod hranicu 5 %, pričom pozitívny vývoj zaznamenali aj európske dlhopisové trhy. Európska centrálna banka aj americký Fed ponechali v októbri úrokové sadzby bez zmeny a naznačili, že ďalšie rozhodnutia budú závisieť od vývoja inflácie a ekonomickej aktivity. Zároveň sa ukázalo, že ekonomiky USA aj eurozóny zostávajú napriek vyšším cenám energií relatívne odolné. Americká ekonomika v treťom štvrťroku medziročne zrýchlila a rástla anualizovaným tempom 3,4 %, zatiaľ čo eurozóna dosiahla kvartálny rast 0,4 %.

K pozitívnejšiemu vývoju cien dlhopisov prispeli aj očakávania, že prudké sprísnenie finančných podmienok z predchádzajúcich mesiacov už samo osebe znižuje potrebu ďalšieho výrazného sprísňovania menovej politiky. Na druhej strane inflácia zostáva zvýšená. V eurozóne sa podľa predbežných údajov zvýšila na 4,0 %, pričom hlavným faktorom ostával rast cien energií.

NBS vo svojej jesennej prognóze zlepšila výhľad slovenskej ekonomiky na rok 2026, keď očakáva rast HDP 0,8 %, podporený spotrebou domácností, investíciami a priaznivejším zahraničným dopytom. Posledné dáta o inflácii ostali na úrovni 3,1%.

Pre fond znamenal október priaznivý vývoj. Pokles trhových výnosov podporil rast cien dlhopisov a prispel ku kladnej mesačnej výkonnosti. 

• Dlhopisové výnosy ustúpili z viacročných maxím
• Fed aj ECB ponechali sadzby bez zmeny
• Americká ekonomika vzrástla v 3. kvartáli o 3,4 % anualizovane
• Ekonomika eurozóny pokračovala v raste napriek drahším energiám
• Korekcia výnosov podporila ceny dlhopisov v portfóliu