KOOPERATIVA dlhopisový garantovaný d.f.

Komentár portfólio manažéra za apríl 2026

Apríl priniesol stabilizáciu nálady na finančných trhoch po marcovej eskalácii konfliktu na Blízkom východe. Na dlhopisových trhoch pokračovalo vyhodnocovanie očakávaní o budúcom vývoji úrokových sadzieb. Trh zohľadňoval riziko pretrvávania vyššej inflácie počas zvyšku roka. Hlavným faktorom ostali energie, keď napriek prímeriu medzi Spojenými štátmi a Iránom nedošlo k plnej normalizácii exportných trás cez Hormuzský prieliv.

Výnos 10-ročných amerických štátnych dlhopisov sa držal v blízkosti viacročných maxím a podobný vývoj bolo možné sledovať aj pri nemeckých dlhopisoch. Trhy reagovali aj na komunikáciu centrálnych bánk, ktoré upozorňovali, že cenové tlaky spôsobené drahšími energiami môžu byť trvalejšie, než sa pôvodne predpokladalo. Fed aj ECB síce sadzby nemenili, no ich komentáre boli opatrnejšie než na začiatku roka.

Ratingová agentúra S&P Global znížila koncom apríla rating Slovenska zo známky A+ na A so stabilným výhľadom. Zníženie znamenalo priblíženie sa k ostatným svetovým ratingovým agentúram, keďže známka od S&P sa nachádzala relatívne vysoko. Zníženie ratingu bolo spôsobené obavami týkajúcimi sa fiškálnej politiky Slovenska, najmä v súvislosti s obavami z riadenia štrukturálneho deficitu. Naopak zaujali výsledky parlamentných volieb v Maďarsku, po ktorých sa otvára rozmrazenie eurofondov s pozitívnym potenciálnym dopadom na ekonomiku.

Pre dlhopisový fond znamenal apríl prostredie zvýšenej volatility, no zároveň aj postupnú stabilizáciu po výrazných pohyboch z marca. Konzervatívnejšie pozície a diverzifikácia naprieč regiónmi pomáhali tlmiť negatívny dopad rastúcich výnosov.

• Vyššie inflačné očakávania držali výnosové krivky pod tlakom.
• Fed aj ECB signalizovali pripravenosť držať sadzby vyššie dlhšie.
• Vyššie ceny ropy zvyšovali obavy z pretrvávajúcej inflácie.
• Konzervatívnejšie nastavenie zmierňovalo trhové výkyvy.